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      投资者保护

        在9月9日闭幕的第60届WFE年会上,全球市场个人投资者群体日益活跃的现象引发热议。

        与会专家认为,疫情因素和技术因素推动着个人投资者的市场参与度显著提高。交易所需找准加强监管与促进投资者保护之间的平衡点,兼顾日趋复杂的证券市场中的不同主体的利益,营造一个公正高效的市场运行环境。

        在过去数年间(特别是疫情发生后),个人投资者在全球交易所市场的交易量明显增加。WFE首席执行官南蒂妮·苏库马尔分享了一组数据:从2015年初到2020年底,个人投资者交易额上升了358%,个人投资者账户数上升了272%。

        “个人投资者群体目前正快速成长,并积极参与市场。”乔治城大学教授里娜·阿加沃尔表示,以纳斯达克市场的IPO盘前交易为例,数据显示,个人投资者的小额报单在一些热门IPO项目的占比超过五成。在10年前,这一比例仅10%左右。个人投资账户的开立数量也大大增加。

        “之前,我们普遍认为金融市场发展是逐渐‘机构化’的,是由专业投资者替代个人投资者的过程。”IMC业务发展部总经理保罗·吉甘蒂表示,但在最近几年,特别是疫情发生后,这一过程发生了明显的反转,个人投资者参与市场程度大幅提高。

        保罗·吉甘蒂认为,出现这一现象有两方面原因:一是疫情。疫情发生后,公众旅行受限、长期居家隔离,空余时间增多。这一变化使得公众有时间和精力进行个人金融资产配置。此外,疫情导致的收入减少,也使个人投资者为增加家庭经济收入,更愿意参与个人证券市场投资。

        二是技术。互联网金融的高速发展和渗透,催生了多个可供个人投资者交易的线多年前的高额固定交易费用相比,这些平台费用很低,甚至完全免费。同时,自媒体的兴起,大大降低了个人投资者搜集信息的成本,也使他们更易受到市场情绪影响,从而进行交易。

        里娜·阿加沃尔表示,金融科技的发展和智能手机的普及,催生了越来越多的线上股票及衍生品的交易和信息平台。借助这些平台,个人投资者相对于机构投资者的信息差距大幅减小,其可选择的投资工具也越来越接近机构投资者。长期来看,这个变化对金融市场是积极的,可促使整个市场信息更加透明、交易方式更加公平。

        在市场参与度提升的同时,个人投资者“群体效应”造成了“散户股”价格的大幅波动,典型案例如美股的游戏驿站。

        对于这个现象,罗森布拉特证券总裁兼首席运营官乔·加夫龙斯基认为,个人投资者对市场的影响明显加强。场内个人投资者交易量激增,对大市值、高流动性的股票冲击很小,但对中小市值、成交不活跃的公司股价产生了巨大冲击。这些公司的场内买卖价差原本很大,交易报单稀少。个人投资者“集群化”的交易方式可在短时间内形成股价在单一方向的大幅脉冲,甚至偏离标的内在投资价值。这种瞬时冲击,可能触发一些机构的程序化交易机制的连锁反应,从而加大股票波动,影响相关衍生品的交易。

        “实践表明,个人投资者‘集群化’交易行为或成推动市场变化、引发外部冲击的一股重要力量。”乔·加夫龙斯基表示。

        有观点认为,在市场剧烈波动下,交易所应保护个人投资者,使其减少损失。对此,Optiver亚太区首席执行官沃特·史蒂尼斯表示,投资者教育至关重要。金融机构应向个人投资者充分提示相关产品的投资风险,以及如何运用风险管理工具对冲投资风险。其他措施主要包括保证金制度、产品压力测试,交易所可通过“市场断路器”给个人投资者足够时间消化市场信息。

        阿斯塔纳国际金融中心Business Connect公司首席执行官詹姆斯·马丁补充道,在市场环境和投资者群体还未足够成熟前,交易所应适当限制卖空、裸卖空机制。

        在保罗·吉甘蒂看来,相较投资机构,个人投资者处于信息和价格的劣势地位。但近期的个人投资者“集群化”交易,是个人投资者通过自媒体等组织起来在同一方向交易,这种合力严重影响了价格。

        “一些监管机构包括美国证监会在考虑,这种抱团交易的方式,是不是另一种形式的市场操纵?如果说个人投资者的能力如此强,这种行为是否还有受到监管普遍保护的正当性?应如何平衡对个人投资者的监管和保护,这个问题值得我们思考。”返回搜狐,查看更多

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